[中信证券经纪(香港)]更多潜力待释放

摘要 　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月29日发布的题为《More to come》的报告，1月29日，武田公布第三季度营收同比增长4.2%，与市场一致预期相符。净利润同比激增335.7%，因利润率改善及非营运成本下降而超预期。公司预计自2026年起将有多款处于后期开发阶段的管线产品陆续上市。 　　1月29日，武田公布2026财年第三季度营收达1.192万亿日元，同比增长4.2%，与市场一致预期基本一致。净利润同比激增335.7%至1,040亿日元，超出市场预期，主要得益于毛利率提升及其他营运费用下降，其中包括重组费用减少。安吉优（Entyvio）表现强劲，销售额同比增长18%至2,650亿日元，而呋喹替尼（Fruzaqla）亦实现20%的同比稳健增长。唯稳思（Vyvanse）销售额同比下滑42%部分抵消了增长，反映专利到期后仿制药侵蚀加速。公司基本维持2026财年全年指引不变。 　　武田制药多项关键的后期管线资产预计将自2026年起陆续上市。上月公司宣布，其TYK2抑制剂Zasocitinib在中重度斑块状银屑病的两项III期试验中均达到所有主要及次要终点。顶线数据显示，Zasocitinib在第16周实现超过50%的PASI90及约30%的PASI100，与其II期数据基本一致，较百时美施贵宝的首创药物Sotyktu（PASI90和PASI100分别约36%和14%）仍具竞争力。武田预计将于2027财年公布与Sotyktu的III期正面研究结果；值得注意的是，该试验主要终点为PASI100，最新III期顶线数据预示头对头结果向好。公司亦计划于2027财年提交Dacomitinib的新药申请。此外，rusfertide针对真性红细胞增多症的新药申请已于本月提交，而用于发作性睡病的oveporexton预计短期内将进入新药申请阶段。 　　催化因素 　　Oveporexton与Zasocitinib将于今年公布III期试验结果并提交新药申请，此为该股近期的关键催化因素。 　　投资风险 　　主要风险包括研发风险、产品商业化及临床试验进展延迟、市场竞争与定价压力及临床风险。特别就市场竞争而言，安吉优（Entyvio）为2024财年公司销售额最大的产品。该领域IL-23类药物的扩展及未来几年竞品可能推出的新作 　　用机制药物或加剧炎症性肠病（IBD）领域的竞争。